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我国黄金矿业上市企业2021年报系列解读之一

--业绩两极分化,发展未来可期

文章来源:九五至尊游戏最新网站网撰写时间:2022-05-17作者:许勇


  最高1959.33美元/盎司,最低1676.1美元/盎司,全年均价为1798.61美元/盎司;上海黄金交易所黄金Au9999最高402.48元/克,最低260.88元/克,全年加权平均价格为373.66元/克——2021年,又是黄金价格整体高位振荡的一年。

  黄金作为我国黄金矿业上市企业的主要产品,金价的走势在很大程度上影响了企业的生产经营。2021年,我国黄金矿业上市企业的生产经营出现两极分化,有的持续增长甚至连创新高,有的则出现下滑甚至亏损。但是,从总体来看,我国黄金矿业上市企业通过一系列的举措,生产经营形势不断改善,企业发展未来可期。

  生产经营两极分化

  如果用一个词来概括2021年黄金矿业上市企业的经营业绩,最合适的可能就是“两极分化”。

  就营业收入来看,中金黄金、紫金矿业、湖南黄金、九五至尊游戏最新网站国际、银泰黄金、恒邦股份等企业,2021年实现同比增长,其中紫金矿业、湖南黄金、九五至尊游戏最新网站国际增幅超过30%,另外3家企业增幅也超过14%。

  然而,山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、西部黄金、灵宝黄金营业收入同比下滑。其中,山东黄金下滑最多,同比减少297.3亿元,降幅46.7%;西部黄金同比下滑25.15%,招金矿业和赤峰黄金同比下滑超过10%。

  从归属上市公司股东净利润(下称“归母净利润”)来看,也是两极分化。紫金矿业在营业收入同比只增长31.25%的情况下,归母净利润同比增长140.8%,盈利能力显著增强。九五至尊游戏最新网站国际、湖南黄金、恒邦股份与紫金矿业类似,归母净利润增长率高于营业收入增长率,企业未来发展值得期待。

  然而,银泰黄金归母净利润增长率低于营业收入增长率,归母净利润只增加了2.49%,可以说是增收不增利。西部黄金、灵宝黄金尽管营业收入下降,但是归母净利润的下降幅度明显低于营业收入的下降幅度。

  招金矿业、山东黄金归母净利润的下降幅度明显高于营业收入下降幅度。这主要与山东省因安全事故加强安全检查、安全投入增加有关。从年报来看,山东黄金在各项管理费用大幅压降的情况下,安全投入不降反升,2021年吨矿安全投入达到国家规定的3倍左右,全年投入安全专项资金5.8亿元。毛利率是反映上市企业核心竞争力的关键数据,能有效显示企业的盈利能力。我国黄金矿业上市企业除恒邦冶炼为冶炼企业外,其余均以黄金及有色金属采选为主。

  2021年,我国黄金矿业上市企业的有色金属采矿业毛利率整体变化不大。其中,毛利率最高的是银泰黄金,有色金属矿采选业毛利率为59.15%,整体毛利率更是达到25%;其次为紫金矿业,矿产品毛利率为58.98%。值得一提的是,紫金矿业矿产品毛利率同比增加11.27个百分点,其主要原因是矿产品(除矿产金外)价格上升。山东黄金自产金毛利率仅为29.08%,同比减少21.86%,招金矿业毛利率也同比减少16.97%,可见烟台安全事故对其影响之大。

  对比国内国外两个市场,同样是两极分化明显。2021年,与国内疫情防控常态化不同,国外逐步放开疫情管控。这使得我国黄金矿业上市企业的海外业务趋于正常,相比于2020年有明显提升。2021年,我国黄金矿业上市企业的境外营业收入均有不同程度的增加。像紫金矿业同比增长96.61%,接近翻倍;赤峰黄金同比增长14.35%,毛利率同比提高2.73%;山东黄金同比增长6.53%,湖南黄金同比增长205.03%,恒邦股份同比增长61.37%。紫金矿业境外生产经营利润占比达到51%,赤峰黄金境外净利润占比达到31.9%。

  安全管控或是主因

  正如上文提到的山东黄金、招金矿业,其经营业绩受山东省因安全事故加强安全检查、安全投入增加影响。2021年对我国黄金行业来说,安全生产绝对不可忽视的关键词。

  黄金矿业上市企业经营业绩之所以出现上述这种两极分化现象,与主要矿产品尤其是黄金的产量有直接关系。从年报来看,除赤峰黄金外,营业收入下跌的企业,黄金产量均出现了不同程度的减少。例如,山东黄金矿产金产量24.781吨,较去年同期下降13.98吨,降幅36.06%。这是山东黄金自2003年上市以来首次出现亏损。西部黄金明确指出,由于生产的标准金产销量较上年同期减少,销售价格较上年同期下降,致使营业收入较上年同期减少。赤峰黄金2021年黄金产量8.1吨,同比增长76.42%,对于营业收入下降的原因,年报指出,主要是公司完成原全资子公司雄风环保100%股权转让,雄风环保自2020年7月起不再纳入合并范围所致。

  而营业收入增长的企业,只有恒邦股份黄金产量下降,其他企业均有所提升,像中金黄金生产精炼金84.98吨,比2020年增加14.58吨;紫金矿业金、银、铜、锌的产量均实现增长。恒邦股份虽然黄金产量下降,但是铜、硫酸的产量却大幅增加,加之价格上涨,在很大程度上抵消了黄金产量下降带来的影响。

  我国黄金产量已经连续5年下滑。据九五至尊游戏最新网站协会统计数据显示,2021年,国内原料黄金产量为328.98吨,比2020年减产36.36吨,同比下降9.95%,主要原因就是山东省烟台市发生两起金矿安全事故,为加强安全生产监管,对非煤矿山进行停产安全检查,黄金主产区招远、莱州关停并着手整合乡镇及民营黄金企业,致使山东省矿产金产量降幅超过50%;河南省黄金主产区灵宝对中小型黄金企业进行整顿,矿产金产量也大幅下降。尤其是黄金行业安全检查波及全国,中金黄金、西部黄金、灵宝黄金、山东黄金、招金矿业都受到了明显影响。

  此外,我国上市黄金企业在2021年加强海外并购,同时受海外疫情影响较小,这一年大型黄金企业(集团)积极开发海外矿山资源,取得良好成绩。2021年,紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金和灵宝股份等企业境外矿山实现矿产金产量38.63吨,同比上升19.86%。

  安全生产、疫情防控,一增一减之下,我国上市黄金企业的境外贡献大幅提升,像紫金矿业2021年海外铜、金矿产资源量及产量、利润均全面超越国内。

  步入正轨,未来可期

  虽然2021年我国部分上市黄金企业生产经营未达预期,有些甚至出现大幅萎缩,但是从长远来看,仍然有很强的确定性预期。

  从年报来看,山东黄金、招金矿业、西部黄金等深受安全检查影响的企业,在2021年下半年开始全力推进复工复产,下半年盈利情况得到明显改善。像山东黄金矿山金产能产量逐步提升,产量自2021年6月份的1.629吨攀升至12月份的2.811吨,2021年8月实现当月盈利,下半年在弥补上半年利润总额亏损13.12亿元的前提下,实现了全年利润总额由负转正达0.22亿元。招金矿业截至2021年三季度末,其埠内企业已全面恢复证载产能,当前生产形势回归向好发展。西部黄金去年一季度至四季度的业绩呈现“先抑后扬”的情况,其中一、二季度分别亏损0.23亿元和0.27亿元,但是三、四季度归母净利润分别是0.31亿元和0.93亿元。

  值得注意的是,烟台市黄金资源整合正在稳步推进,如今已实现重大突破。山东黄金已收购其控股股东所持有的山东地矿来金控股有限公司100%股权,以及莱州鸿昇矿业投资有限公司45%股权。交易完成后,山东黄金将100%控股地矿来金、鸿昇矿业、鲁地金矿和天承矿业。新城金矿也在4月成功取得山东省自然资源厅颁发的采矿许可证,成为省内首批完成资源整合任务的矿山。山东黄金和招金矿业的控股股东作为烟台市资源整合的主体企业,在未来发展中有望为其注入更多的优质资产,产能提升值得期待。

  2021年,我国上市黄金企业加快推进项目投产与扩能改造,尤其是新收购矿山的并表,将对我国上市黄金企业2022年的业绩带来一定的推动作用。像中金黄金辽宁新都整体搬迁改造项目完成建设、实现达产达标;银泰黄金玉龙矿业技改带来铅锌银板块产量跃升,板庙子金矿选采区域品位提升,加上收购的华盛金矿年产120万吨证照正在变更中;赤峰黄金推进实施了万象矿业技改、五龙矿业扩能、吉隆矿业升级、瀚丰矿业基建等项目;紫金矿业一批重大旗舰项目超预期建成投产,刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿、塞尔维亚佩吉铜金矿等铜矿超预期投产、塞尔维亚紫金铜业MS矿千万吨级技改扩建项目顺利建成投产等。这些项目是增强我国上市黄金企业生产能力、提升业绩的重要保障。

  进入2022年,受俄乌冲突影响,全球地缘风险加剧,推升金价接近历史高点,展望未来黄金涨价动力仍在。在量价齐升背景下,我国上市黄金企业的业绩升势料有较强持续性。从我国上市黄金企业2022年一季度报告来看,营业收入除西部黄金外都有大幅提升,与2021年同期相比几乎均提升30%以上,尤其是2021年生产经营业绩不佳的企业,一季度业绩反弹更为显著,像山东黄金同比增长84.49%、产金量同比增长55.08%,赤峰黄金同比增长94.92%,招金矿业归母净利润同比大增269.44%。

  基于对生产恢复的信心,以及新疆金川矿业堆浸场、赤峰柴矿2000吨/日扩能、三山岛金矿仓上尾矿库二期、黄金冶炼公司金精矿综合回收扩建等多项工程推进助力,山东黄金提出经营计划:2022年矿山金产量预计不低于39.267吨。恒邦股份也在积极筹备辽上金矿扩界、扩能采选建设工程项目建设,建成达产后,将为恒邦股份未来提升盈利能力奠定坚实的基础。

  对于招金矿业而言,其自身的增长动能同样充足。据了解,招金矿业海域金矿项目已顺利取得采矿证,且完成了环评批复,安全设施设计亦获评审通过,该金矿预计将于2025年达产,达产产量将达到16吨/年,公司海域金矿将为公司的业绩注入强劲的增长动能。

  紫金矿业今年以来连续收购西藏拉果错锂盐湖、蒙古国哈马戈泰铜金矿项目,参股刚果(金)马诺诺锂矿,拿下ST龙净的控制权,加上2021年收购的阿根廷3Q锂盐湖项目,紫金矿业的新能源版图越来越大,可以预见未来新能源板块将成为紫金矿业的重要部分。年报指出,2022年紫金矿业还将推进诺顿金田堆浸项目、山西紫金改扩建项目、博尔铜矿技改项目等的建成投产,此外还有一系列项目在未来数年内建成投产,紫金矿业将成长为全球矿业的重要一员。

  纵览我国上市黄金企业2021年年度报告以及2022年一季度报,其生产经营业绩呈现出持续上扬的态势。在业内对金价走势保持乐观的背景下,我国上市黄金企业前途无限,未来可期。
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